“涉传嫌疑”的云集电商，股价向好假象？

2020年11月25日，“会员电商第一股”云集宣布，公司已与字节跳动旗下的直播平台抖音签署了一项合作框架协议。受此消息影响，云集股价有所上涨，截至11月25日收盘，云集股价为4.93美元，与前一天2.25美元的收盘价相比上涨了119%。但从技术面来看，仅有1名华尔街分析师对该股给出了“持有”评级，没有分析师建议买入或卖出这只股票。

云集上线于2015年，是一家由社交驱动的会员电商平台。成立5年后，云集在美国纳斯达克挂牌上市，被称为“中国会员电商第一股”。在头部电商占据大部分市场的环境中，云集的发展速度可以说是很快了。上市发行价11美元，募集金额超过1.2亿美元，上市当天市值超30亿美元。虽然发布和抖音签署战略合作协议后股价大涨，但相比最初的发行价，暴涨过后的股价仍然缩水过半。11月26日云集发布的财报中，显示营收同比降低62%。自2019年第一季度以来，云集的营收已出现连续6个季度同比下降，连续5个季度的环比下降。虽然股价近期暴涨，但是云集却深陷亏损。

作为社交电商，云集采用的是争议最大的S2B2C模式，即借助微信的社交体系将大规模微商聚合起来，并整合从供应商到物流环节的上下游业务，由此来输出给小商家，进而通过商品销售的佣金获利。它是一种典型的社群分销型社交电商平台。基于好友关系裂变形成社交传播，用户注册会员或开店后可以邀请好友加入，从而获得佣金或返利，通过好物分享的形式快速实现销量的增长和平台的传播，是在一种非常成熟的分销机制基础上形成的会员制邀请分销模式，目前国内大多数的社交电商平台都是基于这种会员制社群分销模式进行打造，除了云集以外，还有贝店、贝壳优品、甩甩宝宝、萌推等。

但是，云集这样多层次的分销模式也会被认为有较明显的“涉传嫌疑”，因为这样的运营模式存在“入门费”、“拉人头”和“团队计酬”等行为。一旦平台哪一环节存在疏漏，极易演变成违法行为。此前在2017年，云集被市场监管部门查处，被开出罚没958万元的巨额罚单。被处罚后，云集宣布会员制度转型，增加了无需支付入门费用的“免费vip用户”，并将原有模式变更为“店主—主管—经理”模式。2019年，云集开启商城运营模式，允许部分商家以收取佣金的方式入驻平台，采用直营和商城业务相结合的方式试图推动业绩增长。与当前市场上的其他电商平台完善的基础设施相比，云集的供应链似乎并没有优势，产品的品质问题也存疑。在云集上市后，这些问题一直都是平台的痛点，也在影响着平台的收益。

此次云集与抖音合作，是云集在业务拓展上的下一个尝试方向，是第一次内容短视频、社交会员、电商三者融合。基于字节跳动这一强大后台，抖音既不差钱也没有后顾之忧，加上直播带货的自有优势，云集铁了心要在电商领域一争高下，希望以此将其自有品牌、合资品牌的影响力扩大到外部平台，为更广泛的消费者提供获得其优质产品的渠道。与抖音的合作虽然至股价最近有向好的趋势，但是随着当前电商直播也进入了强监管的时代，云集未来是否能突破亏损的“困境”局面，目前看来还仍不得解。