潮玩泡泡玛特赴港上市，IP发展亦喜亦忧

随着“Z时代”消费力崛起，“一入盲盒深似海”的消费者使“盲盒经济”异军突起。他们的购买力给潮玩公司泡泡玛特国际集团有限公司（以下简称泡泡玛特）带来了4.51亿元的巨额利润，同时也使其有了冲刺资本市场的底气，成为了“盲盒第一股”。11月30日，泡泡玛特拟以每股31.5-38.5港元在香港发行股票，拟发行1.357亿股股票，筹集至多6.74亿美元，预计将在12月11日挂牌上市。

这也是泡泡玛特第二次冲击资本市场，泡泡玛特曾于2017年1月26日在新三板挂牌。然而，从2014年至2016年，泡泡玛特曾连续3年亏损，最终在2019年4月从新三板摘牌。退市完成前，泡泡玛特市值为20亿元人民币。泡泡玛特成立于2010年，是一家普通的玩具零售商，直到2016年，泡泡玛特推出了首个“Molly Zodiac”盲盒系列，备受消费者喜爱，于是名声大噪。

盲盒是一种充满未知的产品，通常指装有动漫、影视作品的周边，或者设计师单独设计出来的玩偶的盒子，盒子上没有具体的产品标注，消费者只有打开才会知道自己抽到了什么。盲盒的核心玩法其实与90后童年记忆里的小浣熊干脆面卡片收集类似。它以“赌博心理”来刺激消费者的购物欲望。盲盒具有随机性，每一次拆盒就如同经历了一场“赌博”，而且特意引进的稀有隐藏款更是给消费者的大脑打上了一针兴奋剂。同时，全套收集完还能让人们产生成就感，因此，盲盒才会让无数人纷纷高呼上瘾，获得较高的复购率。

在年轻人的追捧之下，泡泡玛特彰显出强大的吸金能力。如同“炒鞋”一样，盲盒玩具似乎也成为了一种投资理财产品。二手市场的溢价出售十分常见，稀有款更是高出原售卖价的几十倍。成本低廉的工业流水线玩具并不具备投资价值，“炒盲盒”始终是属于一种市场投机行为。但也侧面的体现了当下“盲盒经济”的热度。截至去年底，泡泡玛特的线下零售店已经达到114家，在2017-2019年，泡泡玛特的零售店贡献的收益分别为1.01亿、2.483亿、7.397亿元。

泡泡玛特是一个强大的“IP帝国”。截止2020年上半年，泡泡玛特拥有93个IP，这些IP产品也为公司创下不少的营收。尽管IP矩阵较大，但泡泡玛特大部分的收入还是依赖所收购的黄头发的“Molly”。在2016年，公司取得Molly的IP授权并引入盲盒玩法；2017年开始，公司不断向潮玩上游产业链衍生，通过自由IP创作以及和艺术家、IP提供商合作，陆续挖掘大量IP。至今，泡泡玛特已从传统渠道商转型为潮流玩具全产业链综合平台，IP打造及运营能力成为核心优势。同时，泡泡玛特打造自有IP的同时，还与迪士尼、环球等世界知名品牌合作，开展IP授权业务，共同推出多款合作款公仔，再通过粉丝经济的发酵，市场潜力巨大。

但是，任何一种文化都有他的生存周期。泡泡玛特的强大IP是他的优势，同时也是忧患。泡泡玛特招股书把IP列在首个“重大风险因素，称消费者的兴趣发展非常迅速，且不时发生巨大变化。此前公司从Molly获取很大一部分收入，Molly对销售表现至关重要，但是公司无法确保Molly的受欢迎程度保持现有水平，甚至根本无法保持。潮流来得快去得也快，潮玩也有类似属性，这是泡泡玛特成为上市企业后需要更为重视的问题。各路玩家进入后，行业的竞争会进一步加速，这也意味着IP的抢夺会更为激烈，新IP的开发难度也会增加。未来，泡泡玛特能否发展为如同迪士尼一样拥有强IP文化的企业，且在业内源远流长，还需拭目以待。